المستثمرون يتوقعون تخفيض مؤلم لقيمة العملة المصرية بعد الانتخابات الرئاسية

يتوقع المستثمرون فوز الرئيس عبد الفتاح السيسي مرة أخرى، ثم اضطراره لاحقا إلى الإشراف على تخفيض مؤلم لقيمة العملة، بحسب وكالة بلومبرج.

مع توجه الناخبين إلى صناديق الاقتراع في أكبر دولة عربية من حيث عدد السكان في العالم، يستعد مديرو الأموال بالفعل لما سيأتي بعد ذلك. ويحظى الاقتصاد المصري المتعثر بدعم بعشرات المليارات من الدولارات من المساعدات من صندوق النقد الدولي وجيرانه الأثرياء في مجلس التعاون الخليجي.

الحاجة لمزيد من التخفيضات في قيمة الجنيه

لكن سنداتها الخارجية أشارت إلى ضائقة خلال معظم العام الماضي، ومن المرجح أن تكون هناك حاجة إلى مزيد من التخفيضات في قيمة الجنيه المحلي حتى يتسنى توفير المزيد من  تمويلات الإنقاذ. وتدور أسئلة أيضًا نظرًا لأهمية مصر الإستراتيجية مع احتدام الحرب في قطاع غزة المجاور.

وقال عبد القادر حسين، العضو المنتدب للدخل الثابت في شركة أرقام كابيتال المحدودة في دبي: “لا أحد يتوقع أي شيء آخر غير فوز السيسي”. 

"أما بالنسبة لما يلي، أعتقد أن السوق تتوقع دعم صندوق النقد الدولي ودول مجلس التعاون الخليجي - وربما حتى دعم الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، اعتمادا على كيفية تطور المأساة في غزة". 

ويدرس صندوق النقد الدولي إضافة المزيد من التمويل إلى حزمة مساعداته لمصر، مما قد يؤدي إلى زيادة برنامجه إلى أكثر من 5 مليارات دولار من 3 مليارات دولار المخطط لها. وتعد مصر بالفعل ثاني أكبر مقترض من صندوق النقد الدولي بعد الأرجنتين المتخلفة عن السداد.

وتتزايد التكهنات أيضًا بأن مصر سوف تحصل على المزيد من الأموال من الحلفاء العرب في مجلس التعاون الخليجي، وحتى الغرب، حيث تصبح البلاد بوابة حاسمة للمساعدات للوصول إلى غزة وسط حرب إسرائيل مع حماس.

ولكن الشرط الأساسي الأكثر أهمية لإطلاق العنان لجزء من رأس المال هذا يتوقف على تخفيف الضوابط المفروضة على سوق الصرف الأجنبي ــ إن لم يكن التحرير الكامل.

الحصول على تمويل أكبر من صندوق النقد

وفي حين فقد الجنيه نحو نصف قيمته مقابل الدولار منذ مارس 2022، يراهن المتداولون في سوق المشتقات المالية على أن البلاد ستضطر إلى السماح للجنيه بالانخفاض بنسبة 40% أخرى خلال العام المقبل. وهذا من شأنه أن يضع العملة تحت مستوى 50 جنيها للدولار، من 30.85 حاليًا.

وقال تشارلز روبرتسون، رئيس الإستراتيجية الكلية في FIM Partners: “بعد فوز السيسي، اتوقع تخفيض قيمة العملة بنسبة 20% ثم الحصول على تمويل أكبر من صندوق النقد الدولي”. "ربما يكون هذا أمرًا إيجابيًا بالنسبة للسندات المصرية بالدولار - وربما للأسهم أيضًا - إذا اعتبر انخفاض قيمة الجنيه كافيًا لتسوية تراكم أعباء العملات الأجنبية".

وفي السوق الآجلة غير القابلة للتسليم، هبط عقد الجنيه لمدة 12 شهرًا لليوم الأول خلال ستة أيام إلى 47.35 جنيهًا للدولار الأمريكي.

وبالنسبة للسندات الخارجية للبلاد، فإن السؤال هو ما إذا كانت مصر قادرة على إنجاز كل ما هو مطلوب لمعالجة الاضطرابات التي تعاني منها الأسواق الاقتصادية والمالية.

التفاؤل بأن السيسي سيحاول بذل المزيد من الجهد

وساهم التفاؤل بأن السيسي سيحاول بذل الكثير من الجهد في خفض العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بالسندات بالدولار المصري بدلا من سندات الخزانة الأمريكية إلى ما دون عتبة الألف نقطة أساس التي ينظر إليها على نطاق واسع على أنها مؤشر على الضائقة.

وقال أدريان دو توا، مدير صندوق النقد الدولي ومقره لندن: "لقد كان أداء سندات اليورو جيدًا على أساس التوقعات بأنه بمجرد زوال المخاطر المتعلقة بالانتخابات، سيكون لدى الحكومة المصرية مساحة أكبر للمناورة وسيستجيب صندوق النقد الدولي بشكل إيجابي". ووفقا للأبحاث الاقتصادية للأسواق الناشئة لدى شركة إلاينس بيرنشتين: "نعتقد أن هذا معقول وأن الرهانات الهبوطية عفا عليها الزمن."

وقال دو توا إن الخطر، بطبيعة الحال، هو أن رواية التحول تتلاشى وتنتكس السندات إذا لم تكن هناك متابعة بحلول أوائل عام 2024.

وتقلص العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لامتلاك السندات السيادية المصرية بدلًا من سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 12 نقطة أساس إلى 960 يوم الاثنين، وفقًا لأسعار مبدئية خلال اليوم من بنك جيه بي مورجان تشيس وشركاه.

إدمان المال الساخن

في قلب المستنقع المالي الحالي في مصر يكمن إدمان الماضي على ما يسمى بالأموال الساخنة، حيث تتدفق المحفظة المتقلبة إلى الأسهم والسندات التي يمكن أن تغادر بالسرعة التي تصل بها.

وعرضت مصر منذ فترة طويلة بعضا من أعلى أسعار الفائدة الحقيقية في العالم من أجل جذب النقد الأجنبي اللازم لسد العجز. لكن ذلك ترك البلاد تحت عبء ديون مرهق.

وعلى مدى العقد الماضي، اضطرت مصر إلى تخصيص أكثر من نصف دخلها الضريبي لدفع الفوائد على ديونها. وفي الفترة من يوليو إلى سبتمبر من هذا العام، بلغت تكاليف الفائدة أكثر من 1.5 مرة ما تم تحصيله من الضرائب، وفقا لبيانات وزارة المالية.

وكانت هذه الاستراتيجية مستدامة فقط طالما استمر رأس المال في التدفق. عندما غزت روسيا أوكرانيا في عام 2022، توقف تدفق الأموال الساخنة، مع ارتفاع التضخم على الواردات الأكثر تكلفة من السلع الأساسية، من القمح إلى النفط. وانخفض صافي تدفقات استثمارات المحفظة إلى 3.8 مليار دولار في السنة المالية 2022 إلى 2023، من 21 مليار دولار في الفترة السابقة.

تخفيض التصنيف الائتماني

وتحاول مصر منذ ذلك الحين إعادة اقتصادها إلى المسار الصحيح وجذب المستثمرين مرة أخرى إلى البلاد. لكن كلًا من وكالة فيتش للتصنيف الائتماني ووكالة موديز لخدمات المستثمرين خفضتا التصنيف الائتماني للبلاد في الأشهر الأخيرة، بسبب النقص المستمر في العملات الأجنبية والديون الباهظة التكلفة.

تركت جميع هذه المخاطر - وارتفاع أسعار الفائدة العالمية - مصر محرومة من الدولارات التي تحتاجها لدفع ثمن السلع الأساسية المستوردة وأجبرتها على تخفيض قيمة العملة.

يشير الاتساع الكبير بين السعر الفوري للعملة المحلية وسعر السوق الموازية إلى ضغوط متزايدة، مما يؤكد الحاجة إلى تخفيضات إضافية لقيمة العملة، حسبما كتب الاستراتيجيون في دويتشه بنك إيه جي، بما في ذلك كريستيان فيتوسكا، في مذكرة بتاريخ 6 ديسمبر.

وكتبوا: "من المرجح أن تتم جولة جديدة من تخفيض قيمة العملة بعد الانتخابات الرئاسية وقبيل الانتهاء من مراجعات صندوق النقد الدولي في أوائل عام 2024".